相对价值情报 / MODEL v0.2

白银周期监测器

黄金确认货币环境，白银确认接棒，GSR判断相对价值兑现阶段。

模型锁定v0.2 BASELINE禁止事后调参

周期状态 · 2026-10-11

RESEARCH PROXY

HOLD

继续吃趋势，但不再追高加仓

AGQ 价格 · 官方 NAV

$67.62

2026-10-09发行商 NAV

68.8

+4.8%20日变化

便宜度 · CHEAPNESS

10 / 45

23.8%中位 -22.7%

OFF

0 / 3NORMAL · 情绪温度计

历史参考：处在 HOLD 的 208 个交易日，AGQ 后续 60 日胜率 21.2%，中位 -25.1%，中位最大回撤 -34.8%。样本区间 2020-01 至 2026-05，只含 6 轮完整周期。

一分钟读懂系统

它判断的不是简单涨跌，而是白银追赶黄金走到了哪一段

观察相对错价，在黄金趋势确认后等待白银接棒；确认时加强信号，估值兑现后转向利润管理。

01WAIT观察

02ACCUMULATE分批布局

03ATTACK强买入信号

04HOLD持有

05HARVEST分层兑现

06EXIT结束本轮

当前周期HOLD

周期评分（非入场依据）15 / 100

信号解释持有，不追高

过热开关OFF

GSR 是什么？

GSR = 黄金价格 ÷ 白银价格。越高表示白银相对黄金越便宜；越低表示白银已经完成更多补涨。它是相对估值，不是银价预测。

为什么周期评分不能当入场依据？

100分由便宜度45分、黄金趋势25分、白银接棒20分、宏观10分相加而成。问题在于后三项共55分里有45分是趋势分量——趋势在顶部最高、在底部最低。结果是同一个总分可以对应两种相反的处境：总分40–50这一档共264天，其中32天便宜度为0（极贵），102天便宜度≥32（很便宜）。2026-01-28 AGQ NAV在380美元的历史高位时总分是48，便宜度却是0，状态是HARVEST。请改看「便宜度 / 45」，那一项是单调的。

便宜度怎么读？

便宜度就是原来的GSR错价分项，满分45。历史上（2020-01至2026-05，1601个交易日）：45/45 → 后续60日胜率100%（n=71）；40/45 → 85.9%；32/45 → 60.0%；22/45 → 37.1%；10/45 → 23.8%；0/45 → 0.0%（n=38）。无条件基准是53.0%。这是历史频率，不是概率保证。

黄金趋势和白银接棒该怎么用？

只作确认，不作买入理由，也不要和便宜度相加。两者单独看都不是单调的，而且满分那一档最差：黄金满分25分时后续60日胜率49.2%，0分时反而是54.1%；白银满分20分时只有36.8%，0分时是59.3%。原因是它们衡量的是趋势，而趋势在行情末端最强。

模型目标仓位是什么？

它是v0.5影子模型给出的连续仓位建议（0–100%），不是买/卖信号。公式：便宜度主项 ramp(GSR,60,85)，加上 0.3×黄金252日动量，加上 0.4×GSR 60日压缩，三项相加后限制在0–100%。全部用加法是有原因的：任何一项做成乘数都能把仓位压到零，历史上这会让你整轮踏空2010年那次+253%。它指的是AGQ风险预算（sleeve）内部的比例，不是占你总资产的比例。想降低风险应缩小整个sleeve，而不是给这个数字封顶——封顶只砍掉最大的仓位，也就是最好的机会。

过热风险是什么？

它是一个市场情绪温度计：检查白银20日涨速、白银偏离50日均线的程度、AGQ 20日涨速。三项满足两项，开关为ON；否则为OFF。风险等级NORMAL/ELEVATED/OVERHEAT描述温度，和开关并不矛盾。

六种状态怎么读？

状态优先于任何分数。历史上（2020-01至2026-05）各状态后续60日：ATTACK胜率92.5%、中位+47.8%（n=107）；ACCUMULATE 69.5%、+8.8%（n=521）；WAIT 45.9%、−1.8%（n=750）；HOLD 21.2%、−25.1%（n=208）；HARVEST 0.0%、−52.7%、中位最大回撤−75.6%（n=15）；EXIT在样本窗口内从未出现。所以HOLD不是「安全持有」，HARVEST更是明确的减仓区。

分项证据（并列，不相加）

每个分项各自在说什么

周期评分 15 / 100 · 不作为入场依据

GSR 相对错价

中性

10 / 45

GSR 68.8
20D +4.8%
13.8 点距 HARVEST

说明与公式

变量：GSR = Gold ÷ Silver。越高表示白银相对黄金越便宜。

GSR ≥100 → 45
90–<100 → 40
80–<90 → 32
70–<80 → 22
60–<70 → 10
<60 → 0

黄金市场状态

未确认

5 / 25

黄金相对 200DMA -7.1%
200DMA 60日 +0.8%
现货黄金 $4195.6

说明与公式

变量：黄金价格、200日均线、200日均线过去60个交易日变化。总分≥15视为确认。

Gold > 200DMA → +10
200DMA 60D change > 0 → +5
Gold vs 200DMA: 10–20% → +5
Gold vs 200DMA: >20% → +10
Confirmed: subtotal ≥15

白银接棒

未确认

0 / 20

白银相对 50DMA -5.7%
20D -8.0%
63D 相对收益 +0.4%

说明与公式

变量：白银价格、50/200日均线、白银减黄金的63日收益。总分≥10视为确认。

Silver > 200DMA → +5
Silver 50DMA > 200DMA → +5
Silver−Gold 63D: 5–15% → +5
Silver−Gold 63D: >15% → +10
Confirmed: subtotal ≥10

宏观确认

中性

0 / 10

实际收益率 63日 +47 bp
广义美元 63日 +1.5%
宏观只作确认，不否决价格

说明与公式

变量：10年实际收益率63日变化（基点）和广义美元指数63日收益。

Real yield ≤−50bp → +5; ≤−25bp → +3
Broad USD ≤−5% → +5; ≤−2% → +3
Missing/otherwise → 0
Macro never vetoes price

状态切换检查表

哪些条件已经满足，哪些还欠缺

这里不再用单一GSR距离代表“离下一状态多远”。状态由多条件门槛共同决定；打勾只是条件检查，不是概率预测。

ACCUMULATE0 / 3 条件满足

○GSR ≥ 80 (68.8)
○Score ≥ 55 (15)
○Gold ≥ 15 (5)

ATTACK · STRONG BUY0 / 6 条件满足

○GSR ≥ 70 (68.8)
○Score ≥ 70 (15)
○Gold ≥ 15 (5)
○Silver ≥ 10 (0)
○GSR 20D < 0 (4.8%)
○Silver 20D > 0 (-8.0%)

HARVEST0 / 1 条件满足

○GSR < 55 (68.8)

决策要点

当前信号解释

持有既有敞口，不追高。

GSR决定相对估值阶段；黄金确认货币环境；白银确认接棒；宏观只作次级确认。ATTACK代表多项条件同时成立的强买入信号，不代表无风险。

状态
HOLD

GSR
68.8

来源
Gold API live spot (same-family XAU/XAG)

状态历史

2006–2026 GSR 周期路径

选择全部、独立样本外区间，或单个年份

年份

ALL

ALL = 2006–2026 完整审计路径：2006–2019为独立重建，2020–2026为冻结v0.2基线复验。用它观察状态如何穿越多个周期，不要把整段都称为OOS。

当前范围ATTACK 0 个交易日0 次状态进入连续色带是逐日状态，不等于每天发生一笔新交易。

WAITACCUMULATEATTACKHOLDHARVESTEXITOVERHEAT

正在加载已审计日表…

历史验证与回测

历史验证

先分清：短期择时 vs 完整周期

v0.2 FROZEN

固定窗口

从 ATTACK 状态进入日向后看30/60/120个模型观测日，检验信号是否及时；不是卖出规则。

完整周期检查

从指定 ACCUMULATE/ATTACK 地标持有到下一次 HARVEST/EXIT，检验低买—估值兑现逻辑；不是含现金流的组合回测。

固定窗口	N	白银中位	白银胜率	白银回撤	AGQ 中位	AGQ 胜率	AGQ MDD
30 观测日	—	—	—	—	—	—	—
60 观测日	—	—	—	—	—	—	—
120 观测日	—	—	—	—	—	—	—

20日冷却只用于减少相邻重复事件，不代表样本统计独立。AGQ成立后的数值来自ProShares官方每日NAV；它不是券商成交价，休市错位日期会同时显示该NAV的截至日期。

研究实验区（影子模型）

研究实验区

以下为影子研究，不改变上方 v0.2 正式信号

V0.5 SHADOW RESEARCH

模型目标仓位

38%

占 AGQ 风险预算（）的比例，不是占总资产的比例。

v0.5 SHADOW · 未验证 0.019 – 0.054 6 / 6

便宜度

GSR 68.8

35.4%

ramp(60, 85)

主项 · 决定买多少

黄金市场状态

黄金 252 日 +5.0%

0.0%

0.3 × ramp(10%, 40%)

确认项 · 只加分

追赶启动

GSR 60 日压缩 +0.8

3.1%

0.4 × ramp(0, 10)

持有期项 · 别减仓

目标仓位

三项相加

38.4%

限制在 0–100%

为什么三项全部用加法

三项回答不同的问题：便宜度决定买多少，黄金市场状态确认贵金属大周期是否启动，追赶项负责在行情跑起来时拦住你别减仓。

任何一项若以乘数形式进入，都能把仓位压到零。回测里把黄金动量做成乘数确实把最大回撤从 −64% 降到 −48%，代价是整轮踏空 2010 年那次 +253%。在「宁可多付保险费，也不能丢掉大机会」的目标下，这是净亏。

追赶项在历史六轮大行情的起点全部贡献 0%，所以它不参与择时；它的作用出现在行情进行中。

参数取舍与回测结果

加上追赶项会降低年化，换来的是大行情捕获率和一个通过证伪检验的参数：

版本	年化
GSR only	23.9%	-65.5%	0.365	45%	失败
+ gold momentum	24.2%	-66.8%	0.362	58%	失败
+ gold + catch-up当前	19.4%	-71.6%	0.271	75%	通过

全样本 2008-12-01 → 2026-08-12（17.7 年）：平均仓位 63%。对照 AGQ 买入持有 2.8% / -98.3%；等平均仓位固定持有 8.3% / -82.0%。

限制：参数取自 6 轮历史行情、2–3 笔完整独立交易；追赶项所用的日频白银序列与 AGQ 实际基准（COMEX 期货）相关性只有 0.42，该项误差约 ±6 个百分点。这是研究输出，不是投资建议。

便宜度的历史结果

同样的便宜度，后面 60 个交易日发生过什么

2020-01-02 → 2026-05-15 · 1601 个交易日

便宜度		样本			中位收益
45 / 45	≥ 100	71	100.0%	94.9%	+50.1%
40 / 45	90 – 100	184	85.9%	80.1%	+31.7%
32 / 45	80 – 90	697	60.0%	56.3%	+5.7%
22 / 45	70 – 80	426	37.1%	32.6%	-6.4%
10 / 45当前	60 – 70	185	23.8%	18.2%	-22.7%
0 / 45	< 60	38	0.0%	0.0%	-44.8%

无条件基准胜率 53.0%。这一档是单调的：便宜度越高，历史胜率越高。它是历史频率，不是概率保证；窗口内只有 6 轮完整周期。

为什么不再显示 A+B+C+D 总分

总分 40 – 50 这一档共 264 天，里面同时装着 32 天「极贵」（便宜度 0/45）和 102 天「很便宜」（便宜度 ≥32/45）。把相反的处境映射成同一个数字，不管每个分项多有道理，都不能拿来做决策。

2026-01-28：AGQ NAV $380.08（历史最高区），总分 48/100，但便宜度是 0/45，状态是 HARVEST。总分高，是因为 100 分里有 45 分是趋势分量，而趋势在顶部最强。

调权重修不好这个问题：便宜度对未来胜率单调递增，而黄金和白银两项非单调、且满分那一档最差。给它们任何正权重，都会在情况最糟时加分。

黄金市场状态与白银触发单独看有多少信息

黄金市场状态（满分 25），逐档 60 日胜率：

054%
549%
1049%
1547%
2062%
2549%

白银触发（满分 20）：

059%
557%
1048%
1564%
2037%

两者都不是单调的，而且满分那一档最差：黄金满分 25 时胜率 49%，零分时反而 54%；白银满分 20 时只有 37%，零分时是 59%。它们只能作为确认，不能单独当买入理由，更不能与便宜度相加。

当前：黄金 5/25 → 49%；白银 0/20 → 59%。

已知失败与数据来源

OOS EARLY SIGNAL · v0.2

2019 ATTACK：短期偏早，完整周期为正

2019-08-28 后固定60个观测日 AGQ -15.4%；若按状态机持有到2026-01-12首次 HARVEST，AGQ约 +538.2%，但期间相对入场最大回撤约 -63.0%。这不是一个可以删掉的失败点，也不能被误称为完整策略失败。

至首次 HARVEST+538.2%

KNOWN FAILURE · v0.2

2024-09-30 假阳性

该 ATTACK 在 60 个交易日为负，120 日后恢复。模型描述周期阶段，不是完美择时器。

Silver 60D−5.1%

数据出处

来源边界公开、可校验

2006–2019 为独立研究重建；2020–2026 保持冻结基线。AGQ、FRED 原始文件均有 SHA-256；受限原始文件不随网站发布。

查看来源与校验和

读取中…

持久化更新管线

最近一份已发布快照，但有输入来自备用源

数据真实且已持久化，但至少一项输入来自备用源（DEGRADED_FALLBACK），并非完整的已验证来源集。

发布于: 2026/10/11 03:30:07

◐gold-api-live2026-10-11T03:29:36Z

●agq-official-nav2026-10-09

●fred-dfii102026-10-08

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●model-warmup2026-10-10